Правила о европейских фондах долгосрочных инвестиций

Ovim Pravilima bliže se propisuju bliži sadržaj zahtjeva za dobijanje dozvole za rad, uslove i način poslovanja, kao i zahtjeve za izvještavanje Evropskih fondova za dugoročna ulaganja (u daljem tekstu: ELTIF).

(1) Zahtjev za dozvolu za rad ELTIF-a podnosi se Komisiji.

(2) Uz zahtjev iz stava 1 ovog člana Komisiji se dostavlja sledeća dokumentacija:

1) pravila fonda ili dokumenta o osnivanju;

2) naziv predloženog društva za upravljanje alternativnim investicionim fondovima (u daljem tekstu: DZUAIF);

3) naziv depozitara i, a ako se ELTIF nudi malim investitorima, pisani sporazum sa depozitarom;

4) ako se ELTIF nudi malim investitorima, opis informacija koje se stavljaju na raspolaganje investitorima, uključujući opis mehanizama za rješavanje pritužbi malih investitorora; i

5) druga dokumentacija po zahtjevu Komisije.

(3) Samo DZUAIF koje je dobilo dozvolu za rad ekvivalentnu dozvoli za rad iz čl. 20 i 21 Zakona može podnijeti Komisiji zahtjev za odobrenje za upravljanje ELTIF-om, uz dostavljanje dokumentacije iz stave 2 ovog člana.

(4) Ne dovodeći u pitanje stav 1 i 2 ovog člana , DZUAIF koji upravlja ELTIF-oma a koji podnosi zahtjev za upravljanje ELTIF-om koji ima poslovno sjedište u drugoj državi članici dostavlja nadležnom tijelu ELTIF-a sljedeću dokumentaciju:

1) pisani sporazum sa depozitarom;

2) informacije o delegiranju poslova koji se odnose na upravljanje portfeljem i rizicima kao i administrativnim poslovima koji se odnose na ELTIF; i

3) informacije o strategijama ulaganja, profilu rizičnosti i drugim karakteristikama AIF-a za koje DZUAIF koje upravlja ELTIF-om ima dozvolu za upravljanje.

(5) Nadležni organ ELTIF-a može zatražiti nadležnom organu DZUAIF-a koje upravlja ELTIF-om pojašnjenje i informacije o dokumentaciji iz stava 4 ovog člana ili potvrdu jesu li ELTIF-i obuhvaćeni područjem primjene dozvole za rad koja je DZUAIF-u izdata za upravljanje AIF-ima.

(6) Nadležni organ DZUAIF-a koje upravlja ELTIF-om dostavlja odgovor u roku od 10 radnih dana od dana prijema zahtjeva koji je predao nadležni organ ELTIF-a.

(7) Komisija je dužna da o zahtjevu iz stava 1 ovog člana odluči u roku od 60 dana od dana prijema urednog zahtjeva i o tome obavijesti podnosioca zahtjeva.

(8) O svakoj naknadnoj promjeni dokumentacije iz st. 1 do 6 ovog člana odmah se obavještava Komisija.

(9) Izuzetno od st. 1 do 6 ovog člana AIF u EU-u čiji pravni oblik dopušta unutrašnje upravljanje i ako njegovo upravljački organ odluči da neće imenovati vanjskog DZUAIF-a, istovremeno podnosi zahtjev za dobijanje dozvole za rad ELTIF-a na osnovu ovih pravila i Zakona.

(10) Ne dovodeći u pitanje odredbe Zakona kojima se reguliše dozvola za rad društva za upravljanje alternativnim investicionim fondom, zahtjev za dozvolu za rad ELTIF-a s unutrašnjim upravljanjem sadrži sledeće:

1) pravila fonda ili osnivačke akte; i

2) ako se ELTIF može nuditi malim investitorima, opis informacija koje se stavljaju na raspolaganje investitorima, uključujući opis mehanizama za rješavanje pritužbi malih investitorima.

(11) Odstupajući od stava 7, AIF u EU-u s unutrašnjim upravljanjem obavještava se u roku od 90 dana od datuma predavanja potpunog zahtjeva o tome da li mu je izdata dozvola za rad ELTIF-a.

(1) U skladu sa ciljevima definisanim članom 134b stav 1 Zakona, ELTIF smije ulagati samo pod sledećim uslovima u navedene kategorije imovine:

1) imovinu prihvatljivu za ulaganje;

2) imovinu iz člana 208 stav 1 Zakona o otvorenim investicionim fondovima sa javnom ponudom.

(2) ELTIF ne smije obavljati nijednu od sljedećih aktivnosti:

1) kratku prodaju imovine;

2) ostvarivati direktnu ili indirektnu izloženost robi, uključujući putem derivativnih finansijskih instrumenata, sertifikata koji ih predstavljaju, indeksa koji se na njima zasnivaju ili bilo kojeg drugog sredstva ili instrumenta iz kojih proizlazi takva izloženost;

3) učestvovanje u transakcijama pozajmljivanja hartija od vrijednosti, repo transakcijama i svakom drugom ugovoru koji ima istovjetan ekonomski efekat i predstavlja slične rizike ako se time utiče na više od 10 % imovine ELTIF-a;

4) upotrebu derivativnih finansijskih instrumenata, osim kada upotreba takvih instrumenata služi isključivo za zaštitu od rizika koji su povezani s drugim ulaganjima ELTIF-a.

(1) Imovina iz člana 3 stav 1 tačka 1 ovih pravila prihvatljiva je za ulaganje ELTIF-a samo ako se radi o jednoj od od sledećih kategorija:

1) vlasnički instrumenti i instrumenti nalik vlasničkim instrumentima koje je:

a) izdalo društvo kvalifiikovano za ulaganje iz člana 5 ovih pravila, a ELTIF ih je stekao direktno od tog društva kvalifiikovanog za ulaganje ili od treće strane putem sekundarnog tržišta;

b) izdalo društvo kvalifiikovano za ulaganje iz člana 5 ovih pravila u zamjenu za vlasnički instrument ili instrument nalik vlasničkom instrumentu koji je ELTIF prethodno stekao direktno od tog društva kvalifiikovanog za ulaganje ili od treće strane putem sekundarnog tržišta; i

c) izdalo društvo u kojem društvo kvalifiikovano za ulaganje iz člana 5 ovih pravila ima udio u kapitalu u zamjenu za vlasnički instrument ili instrument nalik vlasničkom instrumentu koji je ELTIF stekao u skladu sa podtač. a i b ove tačke;

2) dužnički instrumenti koje je izdalo društvo kvalifiikovano za ulaganje iz člana 5ovih pravila;

3) zajmovi koje je ELTIF odobrio društvu kvalifiikovanom za ulaganje iz člana 5 ovih pravila sa dospijećem koje ne premašuje trajanje ELTIF-a;

4) udjeli ili akcije jednog ili više drugih ELTIF-a, EuVECA-a, EuSEF-a, UCITS-a i AIF-ova u EU-u kojima upravljaju DZUAIF iz EU, pod uslovom da ti ELTIF-i, EuVECA-i, EuSEF-i, UCITS i AIF-ovi u EU-u ulažu u prihvatljiva ulaganja iz člana 3 st. 1 i 2 ovih pravila, a da sami nisu uložili više od 10 % svoje imovine u bilo koji drugi subjekt za zajednička ulaganja;

5) realna imovina;

6) obveznice koje u skladu sa zakonom kojim se regulišu zelene obveznice izdalo društvo kvalifiikovano za ulaganje iz člana 5 ovih pravila.

(2) Ograničenje utvrđeno u stavu 1 tački 4 ovog člana ne primjenjuje se na napajajuće ELTIF-e.

(3) Za potrebe utvrđivanja usklađenosti sa ograničenjem ulaganja iz člana 7 stav 1 ovih pravila, ulaganja u udjele ili dionice ELTIF-a, EuVECA-a, EuSEF-a, UCITS-a i AIF-ova u EU-u kojima upravljaju UAIFM-ovi u EU uzimaju se u obzir samo za iznos ulaganja tih subjekata za zajednička ulaganja u imovinu prihvatljivu za ulaganje iz stava 1 tač. 1, 2, 3, 5 i 6 ovog člana .

(4) Za potrebe utvrđivanja usklađenosti sa ograničenjem ulaganja i drugim ograničenjima utvrđenim u čl. 7 i 10 stav 1 kombinuju se imovina i pozicija pozajmljivanja novčanih sredstava ELTIF-a i drugih subjekata za zajednička ulaganja u koje je ELTIF uložio.

(5) Utvrđivanje usklađenosti sa ograničenjem ulaganja i drugim ograničenjima utvrđenima u čl. 7 i 10 stav 1 i u skladu sa stavovima 3 i 4 ovog člana, sprovodi se na osnovu informacija koje se ažuriraju najmanje jednom tromjesečno i, ako te informacije nisu dostupne na tromjesečnoj osnovi, na osnovu najnovijih dostupnih informacija.

(1) Društvo kvalifikovano za ulaganje jeste društvo koje u vrijeme početnog ulaganja ispunjava sljedeće zahtjeve:

1) nije finansijsko društvo, osim ako:

a) se radi o finansijskom društvu koje nije finansijski holding ili mješoviti holding; i

b) to finansijsko društvo dobilo je dozvolu za rad ili je registrovano manje od pet godina prije datuma početnog ulaganja;

2) radi se o društvu koje:

a) nije uključeno za trgovanje na regulisanom tržištu ili na multilateralnoj trgovinskoj platformi; ili

b) uključeno je za trgovanje na regulisanom tržištu ili na multilateralnoj trgovinskoj platformi i njegova tržišna kapitalizacija nije veća od 1.500.000.000 EUR;

3) ima poslovno sjedište u državi članici ili u trećoj zemlji pod uslovom da treća zemlja:

a) nije utvrđena kao visokorizična treća zemlja na spisku Evropske Unije o visokorizičnim trećim zemljama;

b) nije navedena u popisu Evropske Unije o nekooperativnim jurisdikcijama u poreske svrhe.

(2) Odstupajući od stava 1 tačke 1 ovog člana, društvo kvalifikovano za ulaganje može biti finansijsko društvo koje isključivo finansira društva kvalifikovana za ulaganje iz stava 1 ovog člana ili realnu imovinu iz člana 4 stav 1 tačka 5.

(1) ELTIF ne smije ulagati u imovinu prihvatljivu za ulaganje u kojoj DZUAIF koji upravlja ELTIF-om ima ili pokazuje direktan ili indirektan interes, osim vlasništvom u udjelima ili akcijama ELTIF-a, EuSEF-a, EuVECA-a, UCITS-a ili AIF-a u EU-u kojim upravlja.

(2) DZUAIF u EU-u koji upravlja ELTIF-om i društva koja pripadaju istoj grupi kao i taj DZUAIF u EU-u i njihovi zaposleni mogu zajedno ulagati u taj ELTIF i zajedno sa ELTIF-om ulagati u istu imovinu, pod uslovom da je DZUAIF koji upravlja ELTIF-om uspostavio organizacione i administrativne mehanizme osmišljene za utvrđivanje, sprečavanje i nadziranje sukoba interesa kao i upravljanje njima i pod uslovom da se na odgovarajući način objave informacije o takvim sukobima interesa.

(1) ELTIF je dužan da uloži najmanje 55% sopstvenog kapitala u imovinu prihvatljivu za ulaganje.

(2) ELTIF ne smije ulagati više od:

1) 20% sopstvenog kapitala u instrumente koje je izdalo jedno društvo kvalifikovano za ulaganje ili u zajmove koji su tom društvu odobreni;

2) 20% sopstvenog kapitala u pojedinačnu realnu imovinu;

3) 20% sopstvenog kapitala u udjele ili akcije bilo kojeg pojedinačnog ELTIF-a, EuVECA-a, EuSEF-a, UCITS-a ili AIF-a u EU-u kojim upravlja DZUAIF u EU-u;

4) 10% sopstvenog kapitala u imovinu iz člana 3 stav 1 tačke 2 ako je tu imovinu izdao jedan subjekt.

(3) Ukupna vrijednost jednostavnih, transparentnih i standardiziranih sekuritizacija u portfelju ELTIF-a ne smije biti veća od 20% vrijednosti kapitala ELTIF-a.

(4) Ukupna izloženost ELTIF-a riziku prema drugoj ugovornoj strani koja proizlazi iz transakcija sa OTC izvedenicama, iz repo ugovora ili obratnih repo ugovora ne smije prelaziti 10% vrijednosti kapitala ELTIF-a.

(5) Izuzetno od stava 2 tačke 4 ovog člana, ELTIF može podići ograničenje od 10% na 25% ako obveznice izdaje kreditna institucija koja ima registrovano sjedište u državi članici i koja je, prema zakonu, predmet posebnog javnog nadzora kojem je svrha zaštita vlasnika obveznica, a sredstva od izdavanja takvih obveznica ulažu se, u skladu sa Zakonom, u imovinu koja, za vrijeme cijelog perioda važenja obveznica, može pokriti potraživanja koja proizlaze iz obveznica, a koja bi se u slučaju propasti emitenta prvenstveno iskoristila za isplatu glavnice i plaćanje stečenih kamata.

(6) Društva koja pripadaju istoj grupi za potrebe sastavljanja konsolidovanih izvještaja, u skladu sa priznatim međunarodnim računovodstvenim standardima, za potrebe obračuna ograničenja iz st. 1 do 5 ovog člana smatraju se jednim društvom sa kvalifikovanim portfeljem ili jednim društvom.

(7) Ograničenja utvrđena u st. 2 do 4 ovog člana ne primjenjuju se ako se ELTIF-i nude isključivo profesionalnim investitorima, a ograničenja ulaganja utvrđena u stavu 2 tačka 3 ne primjenjuju se ako je ELTIF napajajući ELTIF.

DZUAIF je dužan da, u slučaju da ELTIF prekrši zahtjeve u pogledu sastava i diversifikacije portfelja utvrđene učlanku 7 ovih pravila ili ograničenja pozajmljivanja utvrđena u članu 10 stav 1 tački 1, a kršenje je izvan kontrole DZUAIF-a koji upravlja ELTIF-om, u odgovarajućem periodu preduzme potrebne mjere kako bi ispravio tu poziciju, uzimajući u obzir interese investitora u ELTIF.

(1) ELTIF smije steći najviše 30 % udjela ili akcija jednog ELTIF-a, EuVECA-e, EuSEF-a, UCITS-a ili AIF-a u EU-u kojim upravlja DZUAIF u EU-u, a to se ograničenje ne primjenjuje ako se ELTIF-i nude isključivo profesionalnim investitorima, niti se primjenjuje na napajajući ELTIF koji ulaže u svoj glavni ELTIF.

(2) Gornje granice koncentracije utvrđene u članu 214 stav 1 tač. 2 do 5 Zakona o otvorenim investicionim fondovima sa javnom ponudom primjenjuju se na ulaganje u imovinu navedenu u članu 3 stav 1 tačka 2 ovih pravila, osim ako se ELTIF-i nude isključivo profesionalnim investitorima.

(1) ELTIF može pozajmiti novčana sredstva pod uslovom da takvo pozajmljivanje ispunjava sve sljedeće uslove:

1) ne predstavlja više od 50 % neto vrijednosti imovine ELTIF-a u slučaju ELTIF-a koji se mogu nuditi malim investitorima i najviše 100% neto vrijednosti imovine ELTIF-a u slučaju ELTIF-a koji se nude isključivo profesionalnim investitorima;

2) služi za ulaganje ili osiguravanje likvidnosti, među ostalim i za plaćanje troškova i obaveza, pod uslovom da novčana sredstva ili ekvivalenti novčanih sredstava koje drži ELTIF nisu dovoljni da se izvrši to ulaganje;

3) ugovoreno je u istoj valuti kao imovina koja se stiče pozajmljenim novčanim sredstvima ili u drugoj valuti ako su valutne izloženosti na odgovarajući način zaštićene od rizika;

4) ima dospijeće koje ne traje duže od trajanja ELTIF-a.

(2) Pri pozajmljivanju novčanih sredstava iz stava 1 ovog člana ELTIF može opteretiti imovinu radi sprovođenja svoje strategije pozajmljivanja.

(3) Sporazumi o pozajmljivanju koji su u potpunosti pokriveni kapitalnim obavezama investitora ne smatraju se pozajmljivanjem za potrebe iz st. 1 i 2 ovog člana.

(4) DZUAIF koji upravlja ELTIF-om u prospektu ELTIF-a navodi namjerava li ELTIF da pozajmljuje novčana sredstva u okviru strategije ulaganja ELTIF-a i, ako da, u njemu takođe navodi ograničenja pozajmljivanja.

(5) Ograničenja pozajmljivanja koja se navode u prospektu iz stava 4 primjenjuju se samo od datuma utvrđenog u pravilima ili dokumentima o osnivanju ELTIF-a, a taj datum ne smije biti duži od tri godine od datuma početka trgovanja ELTIF-om.

(6) Ograničenja pozajmljivanja iz stava 1 privremeno se suspenduju ako ELTIF prikupi dodatni kapital ili smanji svoj postojeći kapital, a takva suspenzija vremenski je ograničena na period koji je uzimajući u obzir interese ulagatelja u ELTIF i u svakom slučaju ne traje duže od 12 mjeseci.

(1) Zahtjevi u pogledu sastava i diversifikacije portfelja utvrđeni u članu 7 ovih pravila:

1) primjenjuju se do datuma utvrđenog u pravilima ili dokumentima o osnivanju ELTIF-a;

2) prestaju se primjenjivati kad ELTIF počne prodavati imovinu kako bi otkupio udjele ili akcije investitora nakon isteka trajanja ELTIF-a;

3) privremeno se suspenduju ako ELTIF prikuplja dodatni kapital ili smanjuje postojeći kapital, sve dok ta suspenzija ne traje duže od 12 mjeseci.

(2) Datum utvrđen u pravilima ili dokumentima o osnivanju ELTIF-a iz stava 1 tačke 1 ovog člana mora uzeti u obzir posebnosti i obilježja imovine u koju ELTIF ulaže, i smije biti određen najviše do pet godina od datuma izdavanja odobrenja za rad ELTIF-a ili pola trajanja ELTIF-a kako je utvrđeno u skladu sa člankom 12 stav 6 ovih pravila, zavisno od toga što je ranije.

(3) U izuzetnim okolnostima Komisija može nakon prijema propisno obrazloženog plana ulaganja odobriti ELTIF-u produženje tog vremenskog ograničenja, ali ne na duže od jedne godine.

(4) Ako je dugoročnu imovinu u koju je ELTIF uložio izdalo društvo kvalifikovano za ulaganje koje više nije usklađeno sa članom 5 stav 1 tačka 2 ovih pravila, dugoročna imovina može se nastaviti uzimati u obzir u svrhu obračunavanja ograničenja za ulaganje iz člana 7 stav 1 ovih pravila najduže tri godine od datuma kada društvo kvalifikovano za ulaganje prestane da ispunjava zahtjeve iz člana 5 stav 1 tačka 2 ovih pravila.

(1) Investitori u ELTIF ne mogu tražiti otkup svojih udjela ili akcija prije isteka trajanja ELTIF-a, a otkup udjela ili akcija ostvaruje se od prvog dana nakon datuma isteka trajanja ELTIF-a.

(2) U pravilima i osnivačkim aktima ELTIF-a jasno se mora navesti određeni datum isteka trajanja ELTIF-a, a može se predvidjeti pravo na privremeno produženje trajanja ELTIF-a, kao i uslovi za ostvarenje tog prava.

(3) U pravilima i osnivačkim aktima ELTIF-a i obavještenjima investitorima propisuju se postupci za otkup udjela ili akcija i raspolaganje imovinom i jasno se navodi da su otkupi udjela ili akcija mogući od prvog dana nakon datuma isteka trajanja ELTIF-a.

(4) Izuzetno od st. 1, 2 i 3 ovog člana, u pravilima ili osnivačkim aktima ELTIF-a može se predvidjeti mogućnost otkupa tokom trajanja ELTIF-a, pod uslovom da su ispunjeni svi sljedeći uslovi:

1) otkupi se ne odobravaju prije isteka minimalnog perioda držanja ili prije datuma navedenog u članku 11 stav 1 tačka 1;

2) u vrijeme izdavanja odobrenja za rad i tokom trajanja ELTIF-a, DZUAIF koji upravlja ELTIF-om može Komisiji dokazati da ELTIF ima uspostavljenu odgovarajuću politiku otkupa i alate za upravljanje likvidnošću koji su kompatibilni sa dugoročnom strategijom ulaganja ELTIF-a;

3) u politici otkupa ELTIF-a jasno su navedeni postupci i uslovi za otkup;

4) politikom otkupa ELTIF-a osigurava se da su otkupi ograničeni na procenat imovine ELTIF-a iz člana 3 stav 1 tačka 2;

5) politikom otkupa ELTIF-a osigurava se da se prema investitorima postupa jednako i da se otkupi odobravaju na srazmjernoj osnovi ako zahtjevi za otkupima premašuju procenat iz tačke 4 ovog stava.

(5) Uslov minimalnog perioda držanja iz stava 4 tačka 1 ovog člana ne primjenjuje se na napajajuće ELTIF-e koji ulažu u svoje glavne ELTIF-e.

(6) Trajanje ELTIF-a mora biti u skladu sa dugoročnom prirodom ELTIF-a i biti kompatibilno sa ciklusom trajanja svake pojedine imovine ELTIF-a, što se mjeri na osnovu profila nelikvidnosti i ekonomskog ciklusa trajanja imovine, kao i navedenog cilja ulaganja ELTIF-a.

(7) Investitori uvijek imaju mogućnost da im se izvrši isplata u novčanim sredstvima.

(8) Isplata u naturi iz imovine ELTIF-a moguća je jedino ako su zadovoljeni svi sledeći uslovi:

1) u pravilima ili osnivačkim aktima ELTIF-a nudi se takva mogućnost, pod uslovom da se prema svim investitorima postupa jednako;

2) investitor je pisanim putem zatražio isplatu u obliku dijela imovine ELTIF-a; i

3) nikakvim posebnim pravilima nije zabranjen prenos te imovine.

(1) Pravila ili osnivački akti ELTIF-a ne može se zabraniti da se udjeli ili akcije ELTIF-a uključe u trgovanje na regulisanom tržištu ili na multilateralnoj trgovinskoj platformi.

(2) Pravilima ili osnivačkim aktima ELTIF-a ne može se investitorima zabraniti da slobodno ustupaju svoje udjele ili akcije trećim licima koja nisu DZUAIF koji upravlja ELTIF-om, u skladu sa regulatornim zahtjevima koji se primjenjuju i uslovu utvrđenom u prospektu ELTIF-a.

(3) Pravilima ili osnivačkim aktima ELTIF-a može se predvidjeti mogućnost potpunog ili djelimičnog usklađivanja, tokom trajanja ELTIF-a, zahtjeva za prenos udjela ili akcija ELTIF-a investitora koji izlaze sa zahtjevima za prenos potencijalnih investitora, pod uslovom da su ispunjeni svi sljedeći zahtjevi:

1) DZUAIF koji upravlja ELTIF-om ima politiku za usklađivanje zahtjeva u kojoj je jasno utvrđeno sledeće:

a) postupak prenosa za investitore koji izlaze i za potencijalne investitore;

b) uloga DZUAIF koji upravlja ELTIF-om ili administratora fonda u sprovođenju prenosa i usklađivanje odgovarajućih zahtjeva;

c) period tokom kojih investitori koji izlaze iz ELTIF-a i potencijalni investitori mogu zatražiti prenos akcija ili udjela ELTIF-a;

d) pravila kojima se utvrđuje cijena izvršenja prenosa;

e) pravila kojima se utvrđuju uslovi za preraspodjelu udjela;

f) rokovi i vrsta objave informacija koji se odnose na postupak prenosa; i

g) naknade, troškove i takse, ako postoje, povezane sa postupkom prenosa;

2) da se politikom i postupcima za usklađivanje zahtjeva investitora koji izlaze iz ELTIF-a i zahtjeva potencijalnih investitora osigurava jednako postupanje prema investitorima i da se, u slučaju da postoji neusklađenost između investitora koji izlaze i potencijalnih investitora, usklađivanje sprovodi na srazmjernoj osnovi; i

3) usklađivanje zahtjeva omogućuje DZUAIF koji upravlja ELTIF-om da prati rizik likvidnosti ELTIF-a, a usklađivanje je u skladu sa dugoročnom strategijom ulaganja ELTIF-a.

(4) ELTIF u svojim periodičnim izvještajima objavljuje tržišnu vrijednost uključenih udjela ili akcija uz neto vrijednost imovine po udjelu ili akciji.

(5) U slučaju kad postoji značajna razlika u vrijednosti određene imovine, DZUAIF koji upravlja ELTIF-om to objavljuje investitorima u periodičnim izvještajima.

(1) ELTIF može nuditi nove udjele ili akcije u skladu sa svojim pravilima i osnivačkim aktima.

(2) ELTIF ne smije izdavati nove udjele ili akcije po cijeni nižoj od neto vrijednosti njihove imovine, a da prethodno po toj cijeni te udjele ili akcije ne ponudi postojećim investitorima u ELTIF.